最高 | -- | 最低 | -- |
開市價 | -- | 前收市價 | -- |
成交金額 | -- | 成交股數 | -- |
全日波幅 | -- | 每手股數 | -- |
一手本金 | -- |
投資建議 | 沽出 |
建議時股價 | $21.750 |
目標價 | $14.100 |
維達為亞洲衛生用品企業,以維達Vinda、得寶Tempo、維達多康Tork、添甯TENA、包大人Dr.P、薇爾Libresse、 Libero、Drypers等主要品牌發展生活用紙、失禁護理、女性護理、嬰兒護理及居家外清潔衛生解決方案多個業務。
原材料成本上漲及外匯波動,利潤率承壓
FY2022,維達總收入同比增長4.0%(按固定匯率換算為8.1% )至19418百萬元(港元.下同)。淨利潤減少56.9%至706百萬元;淨利潤率較去年下降5.2個百分點至3.6%;每股基本盈利為58.7仙(FY2021:136.5仙),末期股息每股30仙。連同中期股息,年度的每股股息總額為40仙(FY2021:50仙)。
4Q2022,季內收入為5364百萬元,同比下跌2.2%(按固定匯率換算為增長6.4%);淨利潤為19百萬元,按年大減95.2%,主要受疫情及原材料成本持續高位運行的影響。
由於原材料成本持續上漲及外匯波動,給利潤率帶來負面影響。FY2022,整體毛利下降16.9%至5483百萬元,而毛利率下降7.1個百分點至28.2%。息稅折舊攤銷前溢利(EBITDA)下跌36.1%至2104百萬元,受毛利率下跌影響,息稅折舊攤銷前溢利率減少6.8個百分點至10.8%。匯兌虧損總額為65.2百萬元(FY2021:收益27.5百萬元)。然而,銷售及行政費用佔收益佔比卻有輕微改善,按年回落0.4個百分點至24.5%。
按業務劃分,紙巾分部收入為16103百萬元,同比增長3.9%,剔除匯率影響的增幅為7.8%,佔總收入83%(FY2021:83%)。儘管通過更高的價格、更好的產品組合以及更優的效率,部分抵消了顯著提高的生產成本所帶來的負面影響,紙巾分部的毛利率及分部業績利潤率分別減少7.9個百分點及7.2個百分點至27.5%及5.2%。個人護理業務收入增長4.4%至3314百萬元,增幅剔除率影響為9.6%,佔總收入17%(1H2021:17%),毛利率及分部業績利潤率分別減少3.4個百分點及3.8個百分點至31.7%及2.0%。銷售渠道方面,來自傳統經銷商、現代渠道超市大賣場、商用及電商等銷售渠道之收益分別佔總收益的24%、21%、11%及44%。消費習慣自線下往線上加速轉移,電商已成為主流銷售渠道,銷售額錄得同比16.7%之自然增長。
產能規劃方面,公司規劃2023年紙品設計年產能1.39百萬噸,包括位於華南及華東生產基地的計劃中造紙產能擴張,以應對持續增長的市場需求;另外,浙江新廠房已於2022年下半年投入運營,並將在2023年進一步提升造紙能力。個人護理設備方面,馬來西亞的東南亞地區新總部,配備的生產設施、倉儲和配送設備以及現代化的研發中心,已按計劃運行(一期已於2022年12月投入運營)。而其餘國內個人護理機構,則位於華東、華中和台灣。
去年宏觀經濟大幅波動,導致原材料成本出現前所未有的上漲。觀察市場近期的變化,春節假期過後木漿價格開始呈現下調,但供應方面,2022年紙漿進口量同比減少,這使得國內供應端偏緊局面仍存,導致漿價可能在高位有一定支撐。
4Q2022有可能是業績的谷底,而且整體的銷售表現依然強韌,今年業績仍有望出現較明顯的復甦;然而,短期內仍要視乎原材料(木槳價格目前尚處於高位)價格回落的幅度,因此我們預期公司2023至2024年EPS預測為73.6仙(較去年8月報告的1.32元下調)及94.1仙,目標價為14.10港元,對應2023的預測市盈率為19.1倍(為過去5年平均市盈率加一個標準差),評級為“沽出”。
1)木槳價格跌幅低於預期;2)人民幣大幅波動;3)經濟復甦動力放緩,消費信心進一步疲弱; 4)行業競爭較預期大。