公司簡介

匯豐控股(0005.HK)是全球最⼤的銀⾏及⾦融服務機構之⼀。匯豐的業務遍佈全球各地，包括62個國家及地區，截至2023年底，匯豐資產規模達到3萬億美元，擁有約4200萬客戶。公司提供財富管理及個人銀行業務、工商金融業務以及環球銀行及資本市場業務。

Q3業績點評

Q3收入增長強勁，核心業務表現理想

2024年第三季收入增加到170億美元，同比增加5%，2024年首九個月收入增加到543億美元，同比增加2%。Q3收入增加的主要原因是財富管理及個⼈銀⾏業務旗下的財富管理產品以及環球銀⾏及資本市場業務旗下的外匯、股票及環球債務市場業務客戶活動增長。2024年第三季的收入已計及因提早贖回既有證券所錄得的虧損3億美元，以及財資業務重新定位及風險管理所導致的虧損1億美元。除稅後利潤為244億美元，較2023年⾸九個⽉增加1億美元。每股攤薄後盈利為1.22美元，同比增加7%。

客戶貸款結欠及客戶賬項雙雙增加

客⼾貸款結⽋較2024年第⼆季增加300億美元。按固定匯率基準計算，若不包括貨幣換，算差額貸款結⽋增加20億美元，包括來⾃財富管理及個⼈銀⾏業務和⼯商⾦融業務的增⻑（特別是HSBC UK）。客⼾賬項為1.7萬億美元，增加670億美元，若不包括貨幣換算差額，客⼾賬項增加200億美元。財富管理及個⼈銀⾏業務的客⼾賬項增加150億美元，主要來⾃匯豐在香港的法律實體，反映減息前定期存款增加以及股市波動期間客⼾賬項出現短期流入；⼯商⾦融業務的客⼾賬項增加60億美元，反映美國和香港主要法律實體的結餘增加；環球銀⾏及資本市場業務的客⼾賬項⼤致維持穩定。

淨息差同比下跌，反映加息影響

Q3淨利息收益為76億美元，同比減少 17%；淨息差為1.46%，較2023年第三季下跌24個基點。2024年首九個月淨利息收益為245億美元，同比減少11%；淨息差為1.57%，較2023年⾸九個⽉下跌13個基點。淨息差下降的主要原因是加息導致負債利息⽀出增加，以及⼯商客⼾存貸餘額增加投放於交易賬項。隨著美聯儲開啟降息週期，集團負債利息支出有望逐步降低。

估值及投資建議：

匯豐控股將繼續維持其國際領先地位，集團⽬標仍然是於2024及2025年實現約15%的平均有形股本回報率以及將普通股權⼀級資本比率維持在14%⾄14.5%的中期⽬標範圍。除此之外，集團積極回饋投資者，將2024年的股息派付比率⽬標基準定為50%。2024年中國政府發佈一系列促進經濟增長的政策，帶動客戶活動上升，對香港財富管理、股票以及環球外匯業務帶來顯著影響，預計後續還會有更多利好政策出臺，匯豐控股有望從中獲益。我們預測集團的營業收入在2024-2026年分別為671億美元、687億美元和691億美元，複合年增長率為4%，EPS為1.22/1.29/1.31美元/股，對應市盈率(P/E)7.85x/7.45x/7.29x。近三年公司P/E平均值為8.5，給予集團2024年8.5倍P/E，目標價為港幣80.68，給予”增持”評級。（現價截至12月06日）

風險因素：

海外宏觀經濟影響公司資產品質、利率風險、信貸風險。

財務資料:

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