行業：

汽車、航空（章晶）

TMT 、半導體、消費、醫療（李浩然）

汽車 & 航空（章晶）

於本月本人發佈了福耀玻璃(3606.HK)和比亞迪(1211.HK)的更新報告。

福耀發佈2023年三季報，公司2023年前三季度實現營收238.26億元，同比+16.6%；實現歸母淨利潤41.26億元，同比+5.8%。其中單三季度公司實現營收87.95億元，同比+16.7%；實現歸母淨利潤12.90億元，同比-15.1%。三季度業績下滑主要由於錄得匯兌損失2.64億元，而2022年同期為匯兌收益5.5億元。扣匯兌影響的歸母淨利潤為15.54億元，同比+61.10%。2023Q3毛利率表現優秀，為36.31%，同比+1.39pct，主要原因在於高附加值產品占比增加繼續提升產品結構，以及海運費，原材料純鹼價格下降等因素影響所致。公司持續高研發投入推動產品技術升級和提高產品附加值，汽車新能源化和智能化趨勢又進一步提高了單車玻璃面積，在此帶動下，公司的平均產品單價ASP也持續走高。上半年包括天幕玻璃、HUD、攝像頭玻璃、鍍膜玻璃、車門鋼化隔音玻璃等在內的高附加值產品占比提升約10.1個百分點，達到52.4%，汽車玻璃的ASP增長約一成。未來汽車玻璃向安全舒適、節能環保、智能集成方向發展趨勢明顯，為公司汽車玻璃的銷售帶來結構性機會。

比亞迪三季報顯示，前三季度實現營收4223億，同增58%，歸母淨利214億，同增129%，其中Q3營收1622億，同比+38%；歸母淨利104億元，同比+82%。2023 年前三季度，國內新能源汽車行業保持快速增長，銷量同比增加37.5%。比亞迪的新能源汽車銷量在去年同期的高基數（118萬輛）上實現強勁增長+76%，至208萬輛，並在新能源乘用車市場份額達到40%，較2022年全年提升11.4pcts。憑藉不斷提升的品牌力、銷量持續擴大的規模優勢和產業鏈成本控制能力，以及上游原材料價格回落，公司繼續於競爭加劇的汽車行業中，保持良好的盈利水平，單車盈利明顯攀升，第三季單車淨利潤約為1.16萬元，環比提高接近三成。此外，在積極推進海外市場佈局的推動下，2022年下半年以來，比亞迪的新能源乘用車已經先後進入了日本、德國、澳大利亞、新加坡、泰國、巴西、新西蘭等53個國家和地區，海外銷量在迅速攀升。公司九月新能源乘用車出口28039輛，環比+12%，占比9.75%；1-9月累計出口約14.55萬輛，占比提升至7%，2023年公司乘用車出口有望突破22萬輛。

TMT 、半導體、消費、醫療（李浩然）

本月本人發表了一篇研報：阿里巴巴（09988）。

阿里巴巴（紐交所代碼：BABA及港交所代號︰09988）截至2023年6月底日止3個月（1QFY2024），整體收入為2341.56億元，同比增長14%，優於市場預期。經調整EBITA同比增長32%至453.71億元。股東應佔的淨利潤為343.32億元，同比增長51%；非公認會計準則（non-GAAP）淨利潤為449.22億元，同比增長48%，皆優於市場預期。

1QFY2024，來自核心業務的淘天集團於收入1149.53億元，同比增長12%；當中，中國商業零售業務收入為1098.28 億元，同比增長13%。客戶管理收入同比增長 10%，主要由於商家廣告投資意願增強以及淘寶和天貓的線上實物商品 GMV（剔除未支付訂單）增加。這一增長也反映了 618 購物節的成功舉辦所錄得的訂單量和平均訂單金額的穩健增長。另外，直營及其他（主要包括天貓超市和天貓國際）收入為301.67 億元，同比增長 21%，主要受消費電子產品類別的強勁銷售推動。中國商業批發業務收入為51.25 億元，同比增長 1%。受惠於於客戶管理利潤的增加和若干業務虧損的收窄，經調整EBITA 增長9%，達到493.19 億元；經調整EBITA率下跌1.2個百分點至42.9%。截至2023年6月底止單月，期內淘寶app日均活躍用戶（DAU）同比增長6.5%，主要是受惠於有效的用戶獲取計劃和本季度淘寶app用戶留存率上升。

期內，整體經營利潤為424.90億元，同比增長70%；經營利潤率18%，同比提升6個百分點。若不考慮股權激勵費用的撥回，經調整經營利潤355.89億元，同比增長43%。自由現金流為390.89億元，相較 2022 年同期增長 76%。截至2023年6 月底止，公司已累計以 31 億美元回購了3560萬股美國存託股（相等於2.844億股普通股）。根據授權的股份回購計劃，目前仍有163億美元回購額度，有效期至2025年3月。

阿里巴巴自宣布「1+6+N」的集團組織和治理架構下的重大變革以後，本季度收穫的良好業績，也初步體現了此次變革的成果。另一方面，AI（人工智能）的革命也有可能會帶來增量的機會；阿里巴巴於9月完成集團管理職務交接，但在任命剛生效之際，張勇即離開阿里雲，難免令市場略感到意外。然而，由阿里新任首席執行官吳泳銘代理其職務，他在多個消費相關業務集團均擔任要職，對阿里核心商業業務有深刻洞察，同時他擁有較強的技術背景，或將有助阿里在技術領域發現新機會，尤其阿里雲在AIGC（生成式人工智能）的發展。另外，儘管阿里旗下零售業務盒馬鮮生暫停在本港上市計劃，但經營速遞業務的菜鳥已率先宣布分拆在港掛牌，加上市場也相信管理層將再度一致地專注於加速阿里各業務的成長，相信仍會更好體現阿里巴巴公司的價值。當然，估值水平可能取決於市場對中國地緣政治風險、國內消費復甦風險和盈利風險的看法，因此在未來一段較長的日子也難以全面反映公司基本面。

按此下載PDF版...