行业：

汽车、航空（章晶）

TMT 、半导体、消费、医疗（李浩然）

汽车 & 航空（章晶）

於本月本人发布了福耀玻璃(3606.HK)和比亚迪(1211.HK)的更新报告。

福耀发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营收238.26亿元，同比+16.6%；实现归母净利润41.26亿元，同比+5.8%。其中单三季度公司实现营收87.95亿元，同比+16.7%；实现归母净利润12.90亿元，同比-15.1%。三季度业绩下滑主要由於录得汇兑损失2.64亿元，而2022年同期为汇兑收益5.5亿元。扣汇兑影响的归母净利润为15.54亿元，同比+61.10%。2023Q3毛利率表现优秀，为36.31%，同比+1.39pct，主要原因在於高附加值产品占比增加继续提升产品结构，以及海运费，原材料纯硷价格下降等因素影响所致。公司持续高研发投入推动产品技术升级和提高产品附加值，汽车新能源化和智能化趋势又进一步提高了单车玻璃面积，在此带动下，公司的平均产品单价ASP也持续走高。上半年包括天幕玻璃、HUD、摄像头玻璃、镀膜玻璃、车门钢化隔音玻璃等在内的高附加值产品占比提升约10.1个百分点，达到52.4%，汽车玻璃的ASP增长约一成。未来汽车玻璃向安全舒适、节能环保、智能集成方向发展趋势明显，为公司汽车玻璃的销售带来结构性机会。

比亚迪三季报显示，前三季度实现营收4223亿，同增58%，归母净利214亿，同增129%，其中Q3营收1622亿，同比+38%；归母净利104亿元，同比+82%。2023 年前三季度，国内新能源汽车行业保持快速增长，销量同比增加37.5%。比亚迪的新能源汽车销量在去年同期的高基数（118万辆）上实现强劲增长+76%，至208万辆，并在新能源乘用车市场份额达到40%，较2022年全年提升11.4pcts。凭藉不断提升的品牌力、销量持续扩大的规模优势和产业链成本控制能力，以及上游原材料价格回落，公司继续於竞争加剧的汽车行业中，保持良好的盈利水平，单车盈利明显攀升，第三季单车净利润约为1.16万元，环比提高接近三成。此外，在积极推进海外市场布局的推动下，2022年下半年以来，比亚迪的新能源乘用车已经先後进入了日本、德国、澳大利亚、新加坡、泰国、巴西、新西兰等53个国家和地区，海外销量在迅速攀升。公司九月新能源乘用车出口28039辆，环比+12%，占比9.75%；1-9月累计出口约14.55万辆，占比提升至7%，2023年公司乘用车出口有望突破22万辆。

TMT 、半导体、消费、医疗（李浩然）

本月本人发表了一篇研报：阿里巴巴（09988）。

阿里巴巴（纽交所代码：BABA及港交所代号︰09988）截至2023年6月底日止3个月（1QFY2024），整体收入为2341.56亿元，同比增长14%，优於市场预期。经调整EBITA同比增长32%至453.71亿元。股东应占的净利润为343.32亿元，同比增长51%；非公认会计准则（non-GAAP）净利润为449.22亿元，同比增长48%，皆优於市场预期。

1QFY2024，来自核心业务的淘天集团於收入1149.53亿元，同比增长12%；当中，中国商业零售业务收入为1098.28 亿元，同比增长13%。客户管理收入同比增长 10%，主要由於商家广告投资意愿增强以及淘宝和天猫的线上实物商品 GMV（剔除未支付订单）增加。这一增长也反映了 618 购物节的成功举办所录得的订单量和平均订单金额的稳健增长。另外，直营及其他（主要包括天猫超市和天猫国际）收入为301.67 亿元，同比增长 21%，主要受消费电子产品类别的强劲销售推动。中国商业批发业务收入为51.25 亿元，同比增长 1%。受惠於於客户管理利润的增加和若干业务亏损的收窄，经调整EBITA 增长9%，达到493.19 亿元；经调整EBITA率下跌1.2个百分点至42.9%。截至2023年6月底止单月，期内淘宝app日均活跃用户（DAU）同比增长6.5%，主要是受惠於有效的用户获取计划和本季度淘宝app用户留存率上升。

期内，整体经营利润为424.90亿元，同比增长70%；经营利润率18%，同比提升6个百分点。若不考虑股权激励费用的拨回，经调整经营利润355.89亿元，同比增长43%。自由现金流为390.89亿元，相较 2022 年同期增长 76%。截至2023年6 月底止，公司已累计以 31 亿美元回购了3560万股美国存托股（相等於2.844亿股普通股）。根据授权的股份回购计划，目前仍有163亿美元回购额度，有效期至2025年3月。

阿里巴巴自宣布「1+6+N」的集团组织和治理架构下的重大变革以後，本季度收获的良好业绩，也初步体现了此次变革的成果。另一方面，AI（人工智能）的革命也有可能会带来增量的机会；阿里巴巴於9月完成集团管理职务交接，但在任命刚生效之际，张勇即离开阿里云，难免令市场略感到意外。然而，由阿里新任首席执行官吴泳铭代理其职务，他在多个消费相关业务集团均担任要职，对阿里核心商业业务有深刻洞察，同时他拥有较强的技术背景，或将有助阿里在技术领域发现新机会，尤其阿里云在AIGC（生成式人工智能）的发展。另外，尽管阿里旗下零售业务盒马鲜生暂停在本港上市计划，但经营速递业务的菜鸟已率先宣布分拆在港挂牌，加上市场也相信管理层将再度一致地专注於加速阿里各业务的成长，相信仍会更好体现阿里巴巴公司的价值。当然，估值水平可能取决於市场对中国地缘政治风险、国内消费复苏风险和盈利风险的看法，因此在未来一段较长的日子也难以全面反映公司基本面。

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