中電控股(00002.HK)

公司簡介 :

主要於香港、中國內地、澳洲和印度從事發電及供電業務，同時投資於中國內地、東南亞及台灣的電力項目。

上年整體業績

香港業務表現強勁，但只抵銷了部分澳洲發電組合盈利下降及中國內地煤價高的影響，導致集團營運盈利減少17.8%至95億港元。總盈利扣除影響可比性項目後減少至85億港元，儘管如此，股息仍維持於2020年水平。

總盈利下降主要由於澳洲發電組合盈利顯著減少、 中國內地煤炭價格高，以及數項一次性開支，當中 包括就澳洲一宗長時間的訴訟達成和解協議，和確保雅洛恩煤礦場在極端天氣影響後仍能安全營運的成本。

能源轉型，實現減碳目標

中電承諾於2050 年底前，整個集團業務實現淨零排放。全面淘汰燃煤發電日期提前至2040年，較之前的承諾提早十年。

中電投入大額度的資本開支，主要在香 港、中國內地、澳洲及印度作出減碳投資。

香港方面，2021年底已安裝逾120萬個智能電錶，及在「可再生能源 上網電價」計劃下有265兆瓦發電容量獲審批或接駁至電網。

澳洲方面，透過提前於2028年關閉雅洛恩電廠和提早於2040年淘汰Mount Piper電廠，以推進減碳旅程。此外，批准及展開首個在澳洲淨零排放電廠Tallawarra B的準備工作。

內地方面，完成了乾安 三期風場的施工，是中電在中國內地首個「平價上網」項目。

印度方面，收購了第 二個輸電項目，雖然Sidhpur風場建設受到新冠病毒疫情的防疫限制，但仍取得進展。

穩健的流動資金狀況、管理得宜的債務還款期組合

中電穩定的現金流量為集團的能源轉型提供有力支持。專注推動香港、中國內地、澳洲及印度的減碳項目，資本投資上升21.4%至14億港元。燃煤資產 的投資，則僅限於維修、安全和減排管理。儘管營運現金流入因澳洲項目的貢獻減少而下降至18億港元，但中電憑藉強大的融資能力，繼續維持充 足的財務資源以支持投資需要。

穩健的投資級信用評級對中電很重要，在籌集資金時，能讓集團在金額、定價、年期及種類方面獲取最佳 條款，並幫助公司時刻保持高度信譽，有利磋商商業合約。標準普爾（標普）及穆迪 確認了中電控股（A及A2）、中華電力（A+及A1）及青電（AA-及A1）的信用評級，前景為穩定。

潛在風險

1. 中電控股在未來兩年資本開支將持續高企，令現金槓桿比率受壓。

2. 澳洲的市場狀況充滿挑戰， 面對批發電價受壓和資產日益老化的營運風險。

3. 香港以外地區的營商風險通常較高， 集團的業務風險因而增加。

4. 管制計劃業務資本性支出增加，回報率較以前低。

筆者認為中電仍然是一個穩健的防禦性投資，收益率不錯，因為利率仍然很低，由於貿易戰的緊張局勢仍居高不下，全球經濟增長出現放緩跡象，中電的股票具有吸引力，因其基本面穩健，盈利前景基本穩定。

建議可在70元(周線圖250天移動平均線)附近買入,目標價75-78元,止蝕價65。

資料來源

2021年報

註：本人陳招富為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之証券的所有相關財務權益。